商用车业绩企稳 有望探底回升

　　随着时间进入11月份，国内上市的商用车企业都陆续公布了第三季度公报。受宏观经济形势走弱、市场需求低迷影响，第三季度我国商用车上市企业经营情况依然不容乐观，但总体已经出现企稳回升的态势，但每家企业的表现不一。

　　重卡牵一发动全局

　　中国汽车工业协会数据显示，今年9月，我国商用车生产30.81万辆，环比增长12.89%，同比下降5.78%；销售30.18万辆，环比增长9.21%，同比下降7.59%，其中重卡销量下降幅度依然很大，影响了上市公司业绩。商用车上市公司的公报印证了这一点。

　　中国重汽在10月28日晚间发布的公告显示，第三季度公司亏损1690.84万元，营业收入43.47亿元，同比下降6.52%。不过与前三季度的业绩相比，这个降幅已经大大收窄。公告显示，今年前三季度，中国中期实现净利润2239.21万元，同比下降94.15%，营业收入149.39亿元，同比下降27.99%。受国家宏观调控影响，重卡行业增速放缓，公司销量同比下降导致利润减少，预计2012年全年盈利1.81亿元。而在去年同期，公司盈利3.62亿元。

　　江淮汽车前三季度收入同比下降13.0%至211.4亿元，净利润同比下降29.5%至4.04亿元,；第3季度，公司实现净利润8868万元，同比上升95.1%，环比下降58.2%，第3季度实现每股收益0.07元，同比增长95.1%，环比下滑58.2%。3季度业绩大幅增长主要是由于公司销量下滑幅度收窄，MPV和轻卡销量同比实现增长，同时受益于原材料价格回落，公司毛利率大幅改善。另外，公司销售费用较去年同期小幅提升1.3%，受销售规模缩减影响，销售费用率较去年同期提升0.8%，公司管理费用率较去年同期提升1.4%，主要是由于研究发展的费用大幅攀升。

　　福田汽车中重卡业务由于受欧曼合资后收益减少及重卡市场低迷情况影响，业绩也出现了一定的波动。

　　华菱星马第3 季度公司实现营业收入 10.23 亿元，同比下滑18.18%，实现归属母公司所有者净利润 0.28 亿元，同比下滑 71.70%，。而在今年一季度，公司实现营业收入10.67亿元,同比下滑幅度达到49.60%，三季度的下滑幅度已经大大缩小。

　　客车强者恒强

　　与卡车行业相比，今年我国客车行业一直保持微增长的态势，只是到9月份销量略有下降。中国汽车工业协会数据显示，9月，客车产销3.73万辆和3.75万辆，环比下降0.25%和1.35%，同比下降0.79%和2.50%，自今年2月以来产销同比首次出现下降。虽然行业销量微增，但不同企业采取的调整结构等做法收到了一定效果，特别是“一通三龙”表现出更加强劲的增长势头。

　　宇通客车第3季度单季毛利率达到19.19%，同比提升近2%,环比也提升0.09%,主要是受益于今年以来公司产品结构调整且钢材等原材料价格持续走低。1~9 月,公司大客车销量同比增长28.01%,远高于公司整体销量增长11.28%的速度。公司3季度期间费用率为9.40%, 环比下降0.82%,主要是销售费用率环比下降1.14%，这保证了公司的盈利不断提高。今年前三季度，宇通客车累计实现营业收入133.09 亿元,同比增长18.49%,实现利润总额11.09 亿元,同比增长26.36%，利润占全行业利润的一半以上。

　　10月26日，大金龙、苏州金龙、厦门金旅的股东金龙汽车发布的第三季度报显示，公司第三季度实现营业总收入50.47亿元，同比略降，不过实现归属于上市公司股东的净利润8294.15万元，同比大增了100.06%。主要原因，一是毛利率同比增加1.46%；二是子公司苏州金龙公司本期计入虎丘厂区拆迁补偿收益6553.92万元，按持股比例，上市公司增加净利润2005.50万元。此外，大金龙推行的“科技金龙”营销策略以及苏州金龙调整产品结构，也增强了公司的销售及盈利能力。

　　安凯客车第三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长97.4%。其他客车企业上市公司，虽然公司销量有了较大幅度增长，但是由于营销费用以及人力成本等增加，对公司利润产生不小的影响。

　　“寒冬”即将消逝

　　卡车企业上市公司业绩下滑的主要是受我国基础设施投资建设减少的影响。中金公司分析师郑栋认为，部分企业员工规模与薪酬上升以及需求疲软导致广告宣传、促销力度加大是卡车上市公司业绩下滑的主要原因。

　　在企业业绩下滑的同时，也出现了一些利好因素。以福田汽车为例，郑栋分析认为，福田汽车中重卡销量的比重提升，促使公司毛利率发生结构性改善。第3季度公司销量同比和环比分别下降 4.2%和 14.1%至 13.4 万辆。其中，中重卡销量同比增长 5.4%，环比小幅下降 1.6%，好于行业平均水平。随着中重卡销量占比提升，产品结构变化使得第 3季度毛利率同比和环比分别提升 2.1%和 1.9%至 11.0%。

　　分析人士认为，随着我国经济结构调整出现效果，宏观经济第三季度已经出现探底回升的苗头，中国制造业采购经理指数以及非制造业商务活动指数上升，加上一系列铁路建设投资启动、城市轨道交通项目获批，部分地区房企买地建房动力增强，重卡需求低迷的情况将会改观。

　　郑栋认为，目前福田汽车盈利处于历史底部，如果宏观经济好转将为公司带来较大的业绩反弹。同时，戴姆勒未来几年将持续向合资公司导入成熟的产品与技术，推动公司重卡业务再上一个台阶。对江淮汽车来说，分析人士认为，汽车下乡政策如果能够推出将对来公司业绩带来较大弹性。海通证券分析师冯梓钦认为，考虑到重卡行业的市场需求已经处于底部，华菱重卡的销量将逐渐稳定并回升，特别是随着基础建设项目的增加，华菱的优势产品水泥搅拌车将有较大的市场空间，推动公司业绩的增长。

　　对客车行业来说，虽然行业保持为增长，但产品结构变化很大，公路客车的销售依然会受到很大冲击，而旅游客车、校车还会继续保持增长。（周庆文）